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港口航运行业 由集向散
作者: 风一样的男子
发表日期: 2008-05-13
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港口业：增长仍然可观，增速逐步放缓
受人民币升值和世界发达地区经济增长大幅减速影响，进入2008年，外贸吞吐增速明显下降，内贸和进口则在中国经济拉动下减速不太明显。我们判断，外贸业务比例占80%以上的集装箱吞吐增速将明显放缓，而与内贸和进口关联度较高的散货吞吐则增速仍将较为平稳，受全球经济减速影响较小且相对滞后。
港口上市公司：散货港稳定增长特征显现
2007年以来的经营情况显示，上市公司整体出现了毛利率下滑，收入、利润增速减缓趋势。2008年一季度，散货港收入、净利润增长明显高于集装箱港，显示出在集装箱业务增速下滑下散货业务增长的稳定性。与我们对行业的判断吻合。
港企投资价值：关注散货港和整体上市
我们给予港口业整体中性评级，建议重点关注优势散货港，如日照港、天津港、营口港等；同时对区域经济中承载区域港口资产整体上市功能的公司寄予较高期待，如北部湾区域的北海港和长江上游区域的重庆市的重庆港九等。
航运业：今年或成景气高点
在"中国因素"、特别是中国铁矿石进口的强劲拉动下，在全球运力偏紧背景下，国际、国内干散货运价高度景气将在08年延续；集运、油运则在运力投放较大下复苏缓慢、低迷依旧。09年三大船种运力投放力度加大，在全球经济减速、油价高涨下，我们判断航运景气将下滑。
航运上市公司：高景气带来业绩大增长
行业高景气带来了上市公司业绩大增长，干散货企业毛利率大幅提升，业绩大幅增长；相反，油运企业则毛利率和净利润总体有一定程度下降。资产盈利能力上，散货处于最高水平，典型企业ROE普遍达到了30%左右，而油运和集运则只有10%左右。
航企投资价值：关注干散货和央企整合
给予航运业整体中性评级。但国内较多企业仍可积极关注，一者估值已经接近国际成熟市场水平；二者作为世界航运"中国因素"的主要参与者，在"国货国运"和国家安全战略背景下，具有更好的发展机遇，估值上应有一定溢价。相对而言，机会仍在干散货，此外央企整合也存在一定机会。具体个股可关注长航凤凰、中海发展、长航油运、中远航运、宁波海运、中国远洋等。
受人民币升值和世界发达地区经济增长大幅减速影响，进入2008年，外贸吞吐增速明显下降，内贸和进口则在中国经济拉动下减速不太明显。我们判断，外贸业务比例占80%以上的集装箱吞吐增速将明显放缓，而与内贸和进口关联度较高的散货吞吐则增速仍将较为平稳，受全球经济减速影响较小且相对滞后。
港口上市公司：散货港稳定增长特征显现
2007年以来的经营情况显示，上市公司整体出现了毛利率下滑，收入、利润增速减缓趋势。2008年一季度，散货港收入、净利润增长明显高于集装箱港，显示出在集装箱业务增速下滑下散货业务增长的稳定性。与我们对行业的判断吻合。
港企投资价值：关注散货港和整体上市
我们给予港口业整体中性评级，建议重点关注优势散货港，如日照港、天津港、营口港等；同时对区域经济中承载区域港口资产整体上市功能的公司寄予较高期待，如北部湾区域的北海港和长江上游区域的重庆市的重庆港九等。
航运业：今年或成景气高点
在"中国因素"、特别是中国铁矿石进口的强劲拉动下，在全球运力偏紧背景下，国际、国内干散货运价高度景气将在08年延续；集运、油运则在运力投放较大下复苏缓慢、低迷依旧。09年三大船种运力投放力度加大，在全球经济减速、油价高涨下，我们判断航运景气将下滑。
航运上市公司：高景气带来业绩大增长
行业高景气带来了上市公司业绩大增长，干散货企业毛利率大幅提升，业绩大幅增长；相反，油运企业则毛利率和净利润总体有一定程度下降。资产盈利能力上，散货处于最高水平，典型企业ROE普遍达到了30%左右，而油运和集运则只有10%左右。
航企投资价值：关注干散货和央企整合
给予航运业整体中性评级。但国内较多企业仍可积极关注，一者估值已经接近国际成熟市场水平；二者作为世界航运"中国因素"的主要参与者，在"国货国运"和国家安全战略背景下，具有更好的发展机遇，估值上应有一定溢价。相对而言，机会仍在干散货，此外央企整合也存在一定机会。具体个股可关注长航凤凰、中海发展、长航油运、中远航运、宁波海运、中国远洋等。
